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6月通胀数据点评:价格中的“类滞胀”信号发布日期:2021-10-21 06:50:40    

来源:环球体育网页版

  6 月PPI 同比高位震荡,CPI 食品项同比再度转跌基本都符合市场的预期,但核心CPI 停滞于0.9%,需要市场加以关注。

  其中,PPI 指数的走势和结构都符合我们预期。走势方面,从华创宏观领先指数及四象限模型反映的趋势来看,三季度PPI 同比还将震荡于高位,PPI 指数还将继续保持上行。结构方面,尽管黑色及有色金属加工品价格全线调整,但能源系商品价格继续上涨,尤其以原油价格为典型代表,这也符合我们铜价见顶领先于油价的判断。

  但是,CPI 同比的回落却不仅限于食品价格,而是除了能源消费外价格的全线调整。几大分项中,衣着、生活用品、交通和通信、教育文娱、其他用品服务价格环比全线回落,其中教育文娱、家用器具等细项CPI 环比明显低于季节性。相对应的,PPI 生活资料环比亦于6 月转负,低至-0.2%。

  食品价格的全线回调背后,供给的快速修复占据主因(生猪产能修复、鲜菜鲜果季节性大量上市)。非食品价格的调整,则可能反映了前期商品快速上涨后,终端消费需求的乏力,以及疫情的零散复发对消费全局的干扰。

  首先,疫情的确对出行、餐饮、旅游等消费形成了一定的影响。6 月飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格均下降,降幅在1.3%—9.2%之间。由三方机构CAPSE 发布的旅客出行意愿指数6 月份环比下降42%。

  其次,典型大件消费品家电的内销同比并不理想。今年以来家用空调、冰箱、滚筒洗衣机、LCD TV 等的两年复合增速均在回落中。

  最后,居民的消费、收入、就业信心也已经过了提振最快的时期,甚至出现回落。统计局消费信心指数难以回到去年底今年初的高点。央行二季度储户问卷调查中,居民的收入和就业的感受及预期指数,也都没有再出现进一步的抬升。

  6 月通胀数据反映,在原材料价格的持续上涨和疫情的反复下,消费的修复将是一个慢变量,核心CPI 大概率年内无法触及2%,全面通胀难以形成,类滞胀的压力将会进一步凸显。

  对应来看,7 月7 日国常会再强调加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持便不难理解。年内PPI 同比可能维持高位但无全面通胀压力,反而是小微企业经营状况比去年更困难。小微当下面临三重挤压——需求方面内需不好、供给方面原料价格都在涨、社保不减免约等于边际加税,等同于民生就业仍然不稳,需要政策重点呵护。

  也因此,央行此次降准目标也重在呵护实体经济,下半年稳健货币政策取向没有改变。结合来看,近期一系列监管政策与表态,包括存款利率定价机制改革、银监会点名互联网品台收取引流费推高融资成本等,都指向当前政策降低企业综合融资成本的迫切性。

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